国债期货：维持阶段性偏空思路

1. 5年期主力合约TF1806收盘涨 0.06 %报96.50 元，成交量4798手，较上一交易日减少3417手，持仓量18361手，增加162手。10年期主力合约T1806收盘涨0.12 %报92.81 元，成交量24868手，减少9335手，持仓43178手，增加846手。

2. TIC显示，今年1月中国所持美国国债规模环比减少167亿美元，降至1.1682万亿美元，创去年7月以来新低，但仍是美国最大的海外债主。1月日本所持美债环比增加43亿美元，增值1.0658万亿美元，持仓自去年7月以来首次环比增长。

3. 成为特朗普的首席经济顾问后，Kudlow首次提到美联储，说“我希望他们别做过头”。此前德银和高盛经济学家均警告今年可能加息五次。

4. 两年期美债收益率刷新近十年新高。两年期美债收益率涨2.5个基点，报2.287%。五年期美债收益率涨1.5个基点，报2.623%。10年期美债收益率涨0.9个基点，报2.826%。30年期美债收益率持平，报3.058%。

5. 今年不到3个月的时间，已有招商证券、银河证券、光大证券等30家券商通过公司债、次级债共计融资845.40亿元（融资规模不含18财通C1、18中信G1、18华福D1、18光证D1和18信投F1，这五只债尚处于询价期间）。

6. 国资委：一季度，中央企业订单充足率、正常率同比均有所提高；经测算2018年一季度中央企业景气度先行指数为85.87%，比2017年一季度上升3.32个百分点，且为近五年来同期先行指数的最高值。

投资逻辑：

国债期货：尽管市场过度看空经济的预期遭到修正，但随着贸易战的硝烟味越来越浓，市场的风险偏好下降，固收类资产成为了短线的避风港，期债呈现偏强震荡。值得注意的市场信号之一是，国债期货的持仓量自去年11月开始出现大幅减少，这或与套保盘与投机盘的减少有关。短线来说，投机盘的大概率减少反映了目前市场缺乏大的方向性，后期市场波动或将加大，考虑到市场即将面临一系列的压力（监管新规即将落地、中国面临加息风险），利率短线上行的可能性更高，整体建议维持阶段性的偏空思路。中期来说，我们认为全年经济出现边际放缓的概率仍然较大，后期仍要关注主导逻辑回归基本面的时间点。

策略：维持阶段性偏空思路

风险点：监管边际放松 货币政策边际放松

备注：数据仅供参考，不作为投资依据。