行情回顾：

国债期货全线大幅收跌，银行间现券收益率大幅上行，政策性金融债调整幅度更大，国债相对稳定，10年期国债和政策性金融收益率刷新逾三年新高。5年期主力合约TF1803收盘跌0.30 %报95.97 元，成交量12511手，较上一交易日减少4070手，持仓量43450手，减少73手。三张合约总成交13250手，减少4923手，总持仓46656手，减少436手。10年期主力合约T1803收盘跌0.52 %报92.05 元，成交量55862手，减少11938手，持仓66075手，增加3628手。三张合约总成交58091手，减少14397手，总持仓70944手，增加3058手。

市场分析：

资金面延续紧张，主要利率上行：周三（11月22日），央行公开市场进行1000亿7天、800亿14天和100亿63天逆回购操作，当日有1900亿逆回购到期，完全对冲当日到期规模。央行公开市场完全对冲到期资金，资金面延续紧张，主要回购利率多数上行，机构间借入资金难度加大。银存间质押式回购加权平均利率多数上行，隔夜和7天转为下行，其他品种仍延续上行。DR014、DR021加权平均利率分别上行超40bp；交易所债券回购加权平均利率多数上行，且利率水平维持高位。Shibor连续两日全线上涨，但是短端品种涨幅收窄。

一级市场尚可，国开利率大幅上行：一级市场方面，财政部3年期记账式附息国债中标收益率3.7365%，边际中标收益率3.7734%，全场倍数2.41，边际倍数1.57。农发行1年期固息增发债中标收益率4.4406%，投标倍数2.62；7年期固息增发债中标收益率4.9679%，投标倍数4.24；10年期固息增发债中标收益率4.9804%，投标倍数3.73。银行间现券收益率大幅上行，政策性金融债调整幅度更大，国债相对稳定。10年期国开活跃券170215收益率上行13bp报4.92%，次活跃券170210收益率上行14.68bp报5.0%；10年期国债活跃券170018收益率上行4.44bp报4.0050%。

操作建议：

资管新规对债市的影响仍在持续，加上资金面并不充裕，债市悲观情绪进一步加重。10年期国债和政策性金融收益率刷新逾三年新高，期债全线大幅收跌。在目前央行双支柱调控框架和资管新规管理下，狭义流动性和广义流动性均受到制约。银行表内外业务受到了更多的约束，金融部门资产增长受到限制，信用扩张增速下滑，或将继续推动利率上升。随着未来监管细则的逐步落地，监管对债市的负面影响还远未结束，维持看空判断。跨品种策略方面，10-5Y利差前期倒挂现象已经逐步改善，收益率曲线逐步恢复陡峭化，维持多2倍TF空1倍T策略。

备注：数据仅供参考，不作为投资依据。