一、有色金属的收储抛储机制

从本质上来说，中国建立有色金属收储机制是调节市场供求关系的一种政策工具，如何帮助冶炼企业纾困是政府重要工作议题之一。

供需格局转换带来的是价格的大幅上行，而上游的高价格如果最终传导至终端必然会推升各类价格指数，而这是与政策目标相悖的地方。政策的制定更关注于经济或者说产业的正常运行，产业利润最终也会走向合理分配，不过这是一个较长期的过程。

碳中和对产业的影响是长期的，而不是一蹴而就的，所以我们需要留一分谨慎。

回顾过去的几轮收储，都是当价格运行至成本区域进行的。

2009年，国储局从元旦开始对铜收储50万吨，铜价运行区24810-34580元/吨。2014年3月-4月，国储局对铜收储35万吨，铜价运行区间43690-52330元/吨。2016年1月，国储局对铜收储15万吨，铜价运行区间35530-39400元/吨。2009年，国储局对电解铝收储59万吨，地方政府收储近100万吨，收储价格12350-12500元/吨。2012年，国储局对电解铝收储共计40万吨，收储价格约12500元/吨。

2009年，国储局对锌收储5.9万吨，收储价格11800元/吨。2011年收储10万吨，收储价格16000元/吨。2103年锌收储5万吨，收储价格16010元/吨。近十年国储局未对铅收储。

回顾历次金属收储事件，总体特征是市场供求关系严重失衡，金属价格大幅下行，行业出现大面积亏损，通过收储调节市场的供求，支撑金属行业稳定运行。

而抛储的意图主要是缓解短期的供需缺口，保证行业稳定运行。但从历史来看，抛储并不多见，仅仅在2010年发生过。

二、抛储传言对铅产业影响几何？

就铅行业而言，过去10年并未有过收储，更不用谈抛储。当前铅价仍是由供需主导，而供给端权重会更大。在远端产能过剩的背景之下，此类政策对铅产业影响甚微。

回到短期，沪铅仍是以区间震荡为主。而一旦有色金属大幅回调，铅价跟随下跌的空间并不大，我们预计底部区间在14000元/吨附近。

上周铅锭库存周环比增加3800吨至62800吨，同比增加2.7万吨。交仓货多数到完，下旬库存或小幅下降。

图一：社会库存分年度（单位：万吨）

数据来源：

供给端，上周原生铅产量为4.7万吨，周环增加0.16万吨，同比增加0.6万吨，预计本周产量在4.6万吨左右。上周冶炼厂成品库存为24700吨，环比下降10800吨，冶炼厂持续去库主要原因为2103合约临近交割，冶炼厂货源拉往仓库交割。

目前电池厂开工率逐渐恢复至春节前水平，入市采购需求增加，精废差不断收窄电池厂入市接货时多采购原生铅货源，故整体导致冶炼厂场库下降迅速

图二：原生冶炼厂周度产量及成品库存（万吨）

数据来源：

再生方面，上周再生产量为4.17万吨，环比增加0.3万吨，同比增加1.8万吨，本周再生产量预计为4.35万吨，环比仍将继续增加。南方市场因贵州地区环保技改、江西地区两家炼企尚在检修中，广东地区炼企供长单为主，导致南方市场再生精铅货源紧张，企业出货情况尚可。北方市场，由于原料成本高，精铅价格居高不下，出货情况不理想。

再生利润在100-250元/吨，环比下降100元/吨左右，铅价下跌较多，再生跟跌有限，导致利润下滑。还原铅市场供应不足，货源紧张。

图三：再生铅企业周度产量、库存（万吨）

数据来源：

在供给端产出逐步释放的压力下，沪铅大幅上行概率不大，但是下有成本支撑，仍难走出单边行情。

备注：数据仅供参考，不作为投资依据。