事件：

美联储3月22日议息会议如期加息25BP，将联邦基金利率目标区间由1.25%-1.50%上调至1.50%-1.75%，符合市场预期。在鲍威尔首次以美联储主席身份主持的FOMC会议上，所有委员均投下了赞成票。

在经济展望中，美联储上调了今明两年的经济增长预期和明后年的核心PEC通胀预期。

点评：

相比较美联储去年12月和今年1月的议息结果，3月的议息会议呈现出偏鹰派的特点。美联储如预期加息25BP之外，相比较此前的经济展望，调增了对于今明两年的经济预期，调增了明后两年的通胀预期和利率预期，显示出美联储在2019年开始曲线更为陡峭的特点，我们认为这将使得美联储政策仍具有前瞻性，暂不构成实际利率的大幅走弱风险。

相比较市场此前的2018年加息四次预期，3月的议息会议呈现出偏鸽派的特点。随着美国税改的落地以及美国劳动力市场继续改善的特点，市场在一季度调增了对于美联储今年加息次数的预期，从三次调增至四次，这点从短端收益率曲线快速上行以及利率期货对于12月利率的定价上可以看出。但是虽然美联储对于今明两年的经济预期更为乐观，但是对核心通胀上升仍趋谨慎，预期中值显示通胀压力大概率从2019年开始显现，拉动长期通胀回升上升。

基于以上判断，我们认为短期市场的表现更像是对于前期对短期加息过于乐观的修正，短端利率的暂时回落将使得资产价格呈现出膝跳的特点。展望未来，随着修正的结束，市场将再次进入到新一轮的预期中去。由于短期的价格乐观，将使得通胀预期短期有一次向上修正，伴随着油价可能的上行预期，对于长端利率的能否有更大的带动值得期待，若利率过快上行则对于风险资产将带来第二轮的冲击，市场的通胀预期在二次冲击下将存在更大的下行风险。

大类配置建议：短期需要对前期空“通胀预期”的头寸做对冲保护，随着市场乐观预期的逐步修复，关注波动率再次回升的可能，彼时解除对冲，增加做平利率曲线头寸配置

风险点：通胀预期变动温和，利率变动平稳。

备注：数据仅供参考，不作为投资依据。