国债期货：等待利空因素落地

债市上周出现高位调整，对于此次债市的调整主要是因为：第一，受到月中缴税缴准的临近，流动性延续收敛；第二，随着地方债开始发行，一级市场供给压力显现；第三，市场提前对监管冲击以及美联储3月加息定价；第四，对过度看空经济的预期修正。短线来讲，美联储3月议息会议将在本周召开，MLF将延后续做并调高利率的预期虽已被打破，但在中美利差出现回落的前提下，中国通过抬高逆回购利率进行跟随也将是大概率事件，甚至要警惕超预期的上调基准利率风险，对债券市场或仍有负面影响。此外，资管新规预计在近期落地，关注市场预期与监管落地的预期差给债市带来的冲击。短期我们仍需等待利空因素的落地。中期来说，我们认为全年经济出现边际放缓的概率较大（融资利率回升制约企业融资需求，地产基建大概率走弱制约下游需求），市场也或将进入到主动去库存阶段，有望带动利率中枢出现下移。后期关注主导逻辑回归基本面的时间点。

期现套利方面，整体来说目前T/TF合约基差均以波动为主，整体策略空间不大。跨期套利方面，在非移仓换季期，期债合约均代表对未来价格的预期，套利空间较小。跨品种套利方面，随着资管新规的落地，以及美联储加息预期的影响，流动性冲击或将再现，短端利率有望跟随美债利率出现上行。且随着经济基本面大概率放缓以及通胀类高频数据的走弱，长端利率中枢或将出现下移，维持利率曲线由陡转平判断。

策略：短期持空头策略 做平利率曲线。

风险点：贸易风险超预期 金融监管边际放松。

备注：数据仅供参考，不作为投资依据。