摘要：

美股继前一周新高之后回落，美国经济数据乐观之下对于全球贸易不确定性的升温增加了风险资产的调整压力，技术上继续形成收敛状态。而美元的流动性收紧之势没有结束，在短久期美债增加发行之际，美国基准利率体系的替换增加了市场流动性风险担忧。关注本周美联储议息会议的预期引导和G20全球合作竞争的路径。

国内来看，对于实体而言地产的投机需求继续弱化，带动相应消费的预期放缓，风险资产的调整压力在逐渐累积；而供给侧改革进行到新的阶段之下，继续去杠杆的压力和银行体系防火墙的构筑料继续形成经济体结构性宽松的状态。未来结构大于总量的格局料将延续，市场也将继续在乐观和悲观的矛盾中前行。

大类资产配置展望：

股指：我们认为中期来看市场的调整不可避免，实体去杠杆的延续料继续带动市场风险偏好的回落。全球流动性接近顶点之时，G20对于去流动性过快的担忧显示出依托于流动性的“新技术”面临退潮的风险，而供给侧结构的转型进入到新阶段带来的结构调整压力料继续带动市场对于最后流动性宽松的乐观——风险资产波动率料继续增加。

国债：随着“一委一行两会”格局的确立，两会微观监管的加强和央行总量稳定性的管理料将继续定向拆出金融体系的杠杆风险。MLF的续作显示出宏观流动性边际上改变的可能，关注美联储3月的预期是否增加市场的压力测试，在风险预期可能转变的情况下关注股债强弱的继续异化。

贵金属：

美元流动性的收紧状态之下，贵金属价格延续紧平衡。关注本周美联储议息会议对于未来美国利率路径的再次判断，一方面美国市场金融压力可能触底回升，另一方面美国通胀回升压力并不那么迅速的情况之下对于美联储而言获得了一定的缓冲空间。关注短期贵金属反弹的风险。

策略：调降风险资产多头仓位，降低利率债多头仓位。贵金属空头增加看涨期权多头保护。

风险点：权益资产继续大幅上行。

备注：数据仅供参考，不作为投资依据。