临近年末，钢材补库存节奏一跃成为市场关注焦点。在当前环保限产依旧，螺纹基差尚居高位，南下资源持续增加，下游需求收缩力度逐步加大的市场背景下，今年春节前的钢材补库，将在何时开启？和往年相比又会有哪些不同？

聚百家之言，解大家之惑。基于此，第四十七期《悬赏问答》我们将辩论的主题定为”新年将至，钢材补库何时启？“。本期话题中，“赵海波”、“陈英夺”、“吴兴”、“南京金明建材”“采文建材”、“(ZZ)Joon”、“积雨云”等20位业内人士以其独到的观点获得本次话题“最佳辩手”称号。

“当前供需双缩，钢价跌的停不下来，可见之前大幅拉涨是非理性的。”“噢啦”认为，冬储每年都在过年前一个月左右开始，冬储的进度和速度，取决于钢价下跌程度，不低于4000贸易商不敢冬储，现在美国刚开始升息和税改，对国内影响在年后肯定能体现出来，从金融领域过度到大宗商品，年后又是传统旺季，节后有搞头，有看头。

“张明明”表示，大家都在谈冬储，却忘了价格的根本因素：供需。他指出，钢材无论是压在钢厂还是存到贸易商手里，这都是库存。“当下游厌倦了爆涨爆跌后，多数会按需采购，随买随用。”01合约已到，05合约还早，冬储对于期货的炒作价值也会淡化。他提醒到，限产期间钢厂通过提高废钢比来增加产量，等到限产结束，提高废钢比并不能增加产量，铁水充足而转炉容积就那么大，可能会产生复产不及预期的直观感受。

“一月中旬左右可以补库。”“郝经理”指出，今年行情是大过山车式，价格现在基本回落的车不多了，钢坯3600左右的价格基本是支撑点，跌破会直达3200左右，不跌破会在3600回调，年末钢厂都要回笼资金，所以会出一些回笼资金的政策，拉动需求。“与2016年底相比可能完全不同的行情。2016年底的行情很少有看好的，但是2017年飞速爬升。”

往年情况是大家对未来几月需求有谱，而且往年的钢材价格围绕在成本附近波动，最后一季度价格都是震荡趋弱，大家心里有底，依托市场，春节前两个月都在陆续的补库。“吴兴”如此回顾往年补库存情况。对于今年的情况，他认为有些特殊。他指出，钢材价格脱离价值，常年利润远高于成本，特别是11月暴涨，12月又是爆跌，大家都在怀疑。正是因为钢厂利润大，什么情况都有可能发生，代理商不会傻到接盘，目前库存在累计，风险大，钢厂降价达不到预期还是不会补库的。可以在春节左右与正月十五前观察。

“钢坯3500，补库热情就打开了。”“王钢”认为，限产实际效果比预期小了很多，废钢涨价就是最好的证明。也就是说4月份复产之后的增加量也是有限的，毕竟转炉就那么大。这次价格回调之后，还是会慢慢上涨。限产不及预期，库存却增加不大。

“赵海波”表示，由于近期北方终端需求全无，北方钢价开启暴跌回调，许多人有了冬储的想法，但目前肯定不是冬储的最佳时机。“冬储的最佳时机应该是南方终端需求基本结束，南北方共同的需求指向冬储的时候，大致的时间在1月10日—1月15日左右。”今年由于钢价一路上涨，钢价屡创新高，与往年冬储相比今年冬储价格会抬高许多，风险加大导致冬储库存不会很大。

从今年的行情看，补库相对于往年，会在春节前半个月内。“采文建材”分析，当前原料价格相对较高，成品钢受需求影响，有下行趋势，钢厂为了规避风险，自然会选择价低时补库。而春节前半个月，无论从需求还是供给方面，对于补库都是利好的。

“最大的不同就是价格，今年价格高位在最近几年来算是最高的。”其次就是补库财务风险增加，然后是当前港口原料进口较往年比更有议价权，最后就是钢厂积极性较往年比有所提高，今年都扭亏为盈。

“陈英夺”认为，当前现货钢价处于历史高位，贸易商和下游用户均产生恐高心理，随着需求减少，贸易商又不愿冬储，钢厂阶段性销售压力增大，会引发价格回调压力。今年库存处于历史低位，受限产影响，可以预见，开春后库存低于历史的年后库存水平，春季的供应紧平衡仍会带来机会性行情，钢价有望迎来一波上涨。

目前上游铁矿石港口库存上升，价格走弱，势必影响到钢材价格，也会影响钢厂采购意愿，下游钢材价格处于高位，市场需求在逐步紧缩的情况下，钢贸商补库风险增加。“南京金明建材”认为目前大家都在观望，预计下个月中后旬市场行情趋于稳定的时候也是开始补库的开始。

“今年较往年比的话，首先价格上不同，补库财务成本增加，其次今年受限产的影响，补库的规模会减少，最后是补库周期较往年比时间会缩短。”

“不忘初心”指出，下跌的力度决定补库量的大小，补是会补，价格相对高位。比起往年，今年大多下游库存相对合理，比较安全，年后4到5月不是很看好！他表示，最近两年的旺季预期都是提前上演，最近一年多，随着价格猛涨，大型项目都是提前备货，有些高铁，高速项目都是和钢厂锁价供货的。限产结束后，钢厂加码生产，所有产能集中释放，价格加速回落的可能性大，时间节点也就在4到5月份。

“螺纹价格含税均价降到3750到3900区间，期货降到3500到3600区间可以出手存货，行情如果启动的早可能在一月下旬，启动的晚的话在三月中旬。”“龙钢一级代理~荥正”表示道。

补库将在1801进入交割期后陆续展开。“开心股指”指出不同之处有3点:1、满城尽是限产，行政干预异常浓厚；2、超低库存，为近十八年之最，超高价格为近七年之最；3、期螺吸金为整个期货市场当之无愧的王者。对于后市的机会，他认为有两点：1、开年用钢高潮做多的机会；2、采暖季结束跟制产能满血复活做空的机会。“但这都必须建立在对数据正确的收集解读之上，研究创造价值，运用好大数据是关键。”

“严峻”认为，财政政策积极推动，主要是减税降费，政府负债总额严控，基建项目投资总额限制。他指出，东部城市明年基建计划增速回落3%，拿地面积依旧比较大，但新房涨价被叫停了，开发商商品房开工时间延后，租赁房开工建设还没有开始，补库存启动延后到3月底，而且远低于去年同期增长速度。”货币收紧预期也是一个因素。“

“冬季钢材补库的主要动力一个是经营所需，另一个是囤货投机。”“积雨云”进一步分析道，从经营上看，贸易商接明年订单的情况没有往年好；从囤货投机来说，目前现货价格并不低而且明年限产会解除，贸易商想淡季低买旺季高卖的做法效果不会太好。

“今年的库存积累速度会比往年慢且被动为主，库存水平也会相对较低，去年贸易商冬储损失不小有阴影。”“积雨云”指出，目前钢厂开始下调价格，4500下方成交相对转好，预计一月中旬补库将会开启。

北方由于国家限产政策影响，库存和日耗相对较低，都低于近三年同期水平，同时目前市场价格也在调整之中。“(ZZ)Joon”表示，为保证生产和供给的稳定，一月中下旬市场价格相对平稳后，会做适量的补库。南方地区由于受到前段时间市场价格上涨的刺激，目前库存日耗均高于近三年的同期水平，同时南方地区受环保压力相对于北方较小。

“(ZZ)Joon”认为，从2018年一月到新年前，考虑到新年期间运输压力较大，南方钢材为保证短期内生产和供给的稳定，会做出充足补库的计划。

“土豆”提出，螺纹钢还有一波下跌行情，现货均价回到4200附近，期货价格回到3500附近，到这个时候可能会启动冬储，再带来一波稳中走高行情。“等明天开春，价格再次创出新高。”

钢价虽然已进行两周的回落调整，但目前价格仍然偏高，并不适合冬储。“阿邵”表示，目前年关将至，在环保限产力度不变的前提下，各地工地已进入收尾期，需求有限，整个市场呈现供需同向同力收缩，估计接下来钢价仍会继续下调，预计下月中下旬螺纹4000以下，适合冬储。

在经过连续三周的调整之后，国内钢价基本跌回至11月底的价格水平，市场风险逐步释放，但需求会越来越少，价格不排除继续下调。“慧悟”认为，社会库存逐渐在增加，预计2018年1月中下旬市场会因为看好明年开春价格或进行补库。今年库存低于历史往年，春节后需要强劲，或有一波上涨行情。他表示，冬储钢材4月前出尽库存，明年价格区间3000~4500。

明年开春，天气变暖，环保放松，小厂复活，价格大跌。“往事”认为，存货的都成解盘侠。

“相信我，你并不孤独！”指出今年春节前钢材补库有两种情况。第一种是主动补库，这样的方式是最佳的，当市场价格进行调整的时候，合适的价格促发合适的冬储。无论是贸易商还是终端，4000的现货，3600的期货是适合冬储的。时间节点在于1月下旬。

“第二种是被动补库。”他认为，这样的最头疼，因为一些有长期协议量的贸易商，不管怎样，都必须从钢厂拿货，为了对冲跌价的风险，往往会期货套保一下。时间节点始于1月份上旬。

备注：数据仅供参考，不作为投资依据。